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　今年實(shí)施的節(jié)假日“免費(fèi)通行”政策，使高速公路行業(yè)“穩(wěn)定的現(xiàn)金流”受到擾動(dòng)。在資本市場(chǎng)，高速公路行業(yè)的避險(xiǎn)效應(yīng)有所削弱。最新發(fā)布的三季報(bào)顯示，以保險(xiǎn)、基金為代表的部分機(jī)構(gòu)有撤離高速公路股的跡象。

　　此前被視為弱市“避風(fēng)港”的高速公路公司，現(xiàn)在開始尋找自己的避風(fēng)港，而此前被瘋傳的“暴利”之說依舊圍繞著這個(gè)行業(yè)……

　　回購(gòu)與市場(chǎng)化

　　不僅要面對(duì)輿論“暴利”的指責(zé)，高速公路公司還面臨著“一二一”難題。

　　現(xiàn)代投資(000900,股吧)股份有限公司董事長(zhǎng)宋偉杰認(rèn)為，“一二一”分別是一大“硬傷”，即高速公路的收費(fèi)經(jīng)營(yíng)都有期限，到期須交出收費(fèi)權(quán)，公司的持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力有硬傷；兩個(gè)“人力不可抗拒因素”，即定價(jià)原則和市場(chǎng)占有率不由公司控制，每條路收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)制定權(quán)不在公司，路上能有多少車來跑對(duì)公司來說也不可控；一個(gè)“嚴(yán)峻的形勢(shì)”，即隨著國(guó)民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，政府隨時(shí)可能對(duì)剩下的收費(fèi)經(jīng)營(yíng)權(quán)年限進(jìn)行贖回。

　　高速公路一方面要增強(qiáng)企業(yè)實(shí)力，另一方面要應(yīng)對(duì)“一二一”所帶來的潛在風(fēng)險(xiǎn)。除了要面對(duì)物價(jià)成本和人力成本上漲帶來的壓力之外，一些“惠民政策”的出臺(tái)也讓高速公路企業(yè)大吐苦水。一位高速公路公司高管曾抱怨“節(jié)假日免費(fèi)”政策，“沒有任何人問過我們意見”，并稱，“企業(yè)筑路收費(fèi)天經(jīng)地義，政府如果想實(shí)行免費(fèi)政策，應(yīng)該首先收回經(jīng)營(yíng)權(quán)。”

　　全國(guó)政協(xié)委員、中國(guó)文史出版社編輯楊瀚認(rèn)為交通物流中間環(huán)節(jié)收費(fèi)高，是由于公路收費(fèi)站多、高速公路收費(fèi)高所致，他認(rèn)為我國(guó)財(cái)政發(fā)生了很大的變化，政府有能力對(duì)高速公路進(jìn)行回購(gòu)，還貸已經(jīng)不足以成為公路收費(fèi)的理由。

　　“華快”，一位不愿意公開姓名的業(yè)內(nèi)人士表示，企業(yè)愿不愿意把自己的產(chǎn)業(yè)賣給政府，還有待談判。“談判的關(guān)鍵是企業(yè)和政府之間，一要自愿，二要平等，雖然高速公路有基礎(chǔ)設(shè)施的性質(zhì)，但畢竟是政府把經(jīng)營(yíng)權(quán)出售給了企業(yè)，現(xiàn)在要買回來，雙方應(yīng)該平等談判。”這位人士介紹，談回購(gòu)路權(quán)，政府無非是和企業(yè)“談生意”，“找到雙方都能接受的條件，回購(gòu)不是問題”。

　　“大家都說國(guó)家財(cái)政10萬多億，我們也希望更多的錢用于交通，但是我們國(guó)家那么大，財(cái)政依然捉襟見肘。目前道路養(yǎng)護(hù)基本靠燃油稅，道路建設(shè)主要靠購(gòu)車稅。”交通運(yùn)輸部副部長(zhǎng)高宏峰曾公開表示：“交通運(yùn)輸部積極鼓勵(lì)支持各省回購(gòu)高速公路，但地方政府沒那么多資金。像北京機(jī)場(chǎng)高速，對(duì)方是上市公司，如果要徹底不收費(fèi)，得給上市公司一個(gè)交代。”高宏峰透露，北京現(xiàn)在想找一個(gè)相應(yīng)的資產(chǎn)進(jìn)行置換，但是難度很大，至今沒找到。

　　對(duì)于已經(jīng)進(jìn)入城市發(fā)展區(qū)域內(nèi)的收費(fèi)公路，一種切實(shí)可行的做法就是，政府直接贖回并取消公路收費(fèi)，破解“圍城”

　　現(xiàn)象。當(dāng)政府度過了財(cái)政短缺階段，收費(fèi)已經(jīng)成為經(jīng)濟(jì)發(fā)展束縛時(shí)，政府應(yīng)采取回購(gòu)的形式取消收費(fèi)，或者使用沿線開發(fā)中的一部分收益來彌補(bǔ)公路成本�，F(xiàn)實(shí)中，有的地方政府直接購(gòu)買某段高速公路的使用權(quán)供免費(fèi)使用。

　　關(guān)于政府回購(gòu)，有觀點(diǎn)認(rèn)為，發(fā)展與民生息息相關(guān)的社會(huì)事業(yè)，政府主導(dǎo)并不意味著直接跟政府包辦畫等號(hào)，更不是全盤退回國(guó)有國(guó)營(yíng)一統(tǒng)天下的格局。公共服務(wù)產(chǎn)品由誰提供并不是最重要的，重要的是誰提供的服務(wù)更質(zhì)優(yōu)價(jià)廉。這個(gè)問題不解決，只是把機(jī)構(gòu)資源賣來賣去，不僅不可能得到良好的效率與最大限度的公平，反而會(huì)使這個(gè)問題變得積重難返。一旦沒有正確方向的追求，沒有正確理念的導(dǎo)航，好端端的改革就可能演變?yōu)?ldquo;翻燒餅”，演變?yōu)橐粓?chǎng)簡(jiǎn)單的買賣，這正是政府回購(gòu)存在的最大隱憂。

　　公共民生事務(wù)的市場(chǎng)化，本質(zhì)上是要解決好提升服務(wù)質(zhì)量，為此，企業(yè)要因地制宜，結(jié)合實(shí)際找到適合自己的發(fā)展道路。

　　山東高速集團(tuán)有限公司董事長(zhǎng)、黨委書記孫亮在接受國(guó)內(nèi)媒體采訪時(shí)提到，面臨高速公路運(yùn)營(yíng)收費(fèi)期限等問題，山東高速(600350,股吧)領(lǐng)導(dǎo)班子一直在思考怎么生存、怎么發(fā)展的問題。孫亮表示，山東高速要走以高速公路為主體，多元化投資之路，從2001年8月26成立運(yùn)營(yíng)公司之后，便開始向金融、地產(chǎn)、建材等行業(yè)投資。“有了多元化經(jīng)營(yíng)，我們就有了生存和發(fā)展的空間。我們能走出今天，就是投資主體多元，打造品牌和意識(shí)的結(jié)果。”孫亮說。

　　目前，山東高速已經(jīng)在全國(guó)22個(gè)省市、102個(gè)國(guó)家投資、建設(shè)、經(jīng)營(yíng)以高速公路為主體的，以及在高速公路產(chǎn)業(yè)鏈附帶情況下發(fā)展多種產(chǎn)業(yè)，鐵路、港口、航空、物流等等，合同額已高達(dá)600億元。

　　“多元化”受青睞

　　市場(chǎng)化之路能為高速公路企業(yè)資產(chǎn)注入新的活力，而位于體制內(nèi)的他們?nèi)绾尾拍茏吆眠@條發(fā)展路子，要時(shí)常經(jīng)受“政策”的考驗(yàn)。

　　“綠色通道”、“節(jié)假日免費(fèi)”等一系列惠民政策引得社會(huì)一片叫好，而這些事件中的主角之一高速公路企業(yè)卻難以興奮。

　　今年9月的最后一天是高速公路“免費(fèi)”大考的第一天。因?yàn)槊赓M(fèi)，19家高速公路上市公司在四個(gè)節(jié)假日中，減少的收入高達(dá)90億元。由于受到“空襲”，這些公司的股價(jià)紛紛跌至“白菜價(jià)”。

　　受“免費(fèi)”政策的影響，一些高速公路上市企業(yè)也遭到了機(jī)構(gòu)的“冷遇”。

　　10月29日，地處長(zhǎng)三角、國(guó)內(nèi)盈利狀況最好的高速公路公司之一寧滬高速(600377,股吧)發(fā)布財(cái)報(bào)，其中顯示，二季度持有4964萬股、名列寧滬高速第三大流通股股東的中國(guó)平安(601318,股吧)財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司，第三季度已從前十大流通股股東中消失。遭受同樣待遇的還有楚天高速(600035,股吧)和深高速(600548,股吧)，第三季度分別遭到光大保德信基金和華安中小盤基金的減持。

　　一面頂著政策的壓力，一面受到輿論的“圍堵”，一面還要滿足股東的利益，如此一來，發(fā)展“第二主業(yè)”成了高速公路企業(yè)的當(dāng)務(wù)之急。部分上市公司開始謀求“多元化發(fā)展”，據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，目前已有近10家高速公路上市公司旗下涉及了房地產(chǎn)及酒店等業(yè)務(wù)。

　　安徽省高速公路控股集團(tuán)有限公司是“中國(guó)服務(wù)業(yè)企業(yè)500強(qiáng)”、“全國(guó)交通企業(yè)100強(qiáng)”和“安徽省50強(qiáng)企業(yè)”，是安徽省最大的交通基建企業(yè)。主營(yíng)業(yè)務(wù)除了路域經(jīng)濟(jì)外，還包括金融投資和房地產(chǎn)等領(lǐng)域。據(jù)相關(guān)人士透露，該公司已在安徽合肥、六安、北京、上海、深圳等城市開發(fā)地產(chǎn)項(xiàng)目10余項(xiàng)，房地產(chǎn)已成為其第二主業(yè)。

　　作為貴州高速公路開發(fā)總公司的全資子公司，貴州高速公路投資有限公司除了高速公路、城市主干道等交通基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目投融資建設(shè)、管理項(xiàng)目外，更涉及了房地產(chǎn)開發(fā)、土地一級(jí)開發(fā)、旅游酒店、涉農(nóng)項(xiàng)目、文化項(xiàng)目、現(xiàn)代物流。

　　中原高速(600020,股吧)將出資2億元，參與設(shè)立中原農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)公司。在此之前，中原高速還增持了新鄉(xiāng)銀行的股份。

　　“免費(fèi)通行，相當(dāng)于在收費(fèi)公路體系上開了一個(gè)口子。”深高速董事長(zhǎng)楊海指出，受政策調(diào)整等壓力的影響，高速公路公司不得不尋求新的發(fā)展機(jī)會(huì)。“開源”是一個(gè)重要選擇。楊海表示，深高速將適度擴(kuò)大現(xiàn)有廣告業(yè)務(wù)的投資，研究高速公路沿線土地開發(fā)和利用政策。

　　資金的市場(chǎng)流動(dòng)，可以使資源得到合理配置。多元化業(yè)務(wù)的拓展，無疑可以幫助高速公司擺脫對(duì)單一收費(fèi)業(yè)務(wù)的依賴，但并非所有的投資都能“穩(wěn)操勝券”，在業(yè)務(wù)的選擇上仍需謹(jǐn)慎。贛粵高速(600269,股吧)之前投資江西彭澤核電項(xiàng)目，而由于內(nèi)陸核電“十二五”期間不會(huì)解凍，致使資金“被套”。高速公路公司多元化生存不失為一條探索之路，但想要在躁動(dòng)的環(huán)境中走得更穩(wěn)，對(duì)于主業(yè)還要攥緊。

　　反思“暴利”

　　高速公路公司在不斷謀求多元化發(fā)展，可見，單憑主業(yè)已經(jīng)不能滿足其發(fā)展需要。而前不久一則標(biāo)題為“高速公路毛利率平均水平超過茅臺(tái)(600519,股吧)！”的新聞?dòng)謱⒏咚俟��?ldquo;暴利”說推上了輿論前沿。

　　《財(cái)經(jīng)》(博客,微博)雜志曾發(fā)表一篇文章，其中提到，高速公路行業(yè)并非暴利行業(yè)，“一個(gè)行業(yè)或一個(gè)公司是否“暴利”，不能只看表面的數(shù)據(jù)，更不能感情用事，而要綜合凈利率、周轉(zhuǎn)率和財(cái)務(wù)杠桿來考察。”

　　《證券市場(chǎng)周刊》也曾撰文指出，以毛利率指標(biāo)來衡量，高速公路行業(yè)被歸屬于暴利行業(yè)。如果以凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)來衡量，則根本算不上。

　　今年年初，高速公路上市企業(yè)2011年年報(bào)一出，借著茅臺(tái)著實(shí)又“火”了一把。“高速公路公司平均毛利率高達(dá)56.08%”、“重慶路橋(600106,股吧)毛利率達(dá)到了91%”等話語背后所表述的無非是同一含義：高速公路是一個(gè)暴利行業(yè)。更有甚者，某些專家認(rèn)為高速公路上市公司具有公共性質(zhì)，本來應(yīng)該服務(wù)全社會(huì)的高速公路卻讓整個(gè)社會(huì)付出了高昂的成本支出，高速公路已經(jīng)成為了部分企業(yè)的“印鈔機(jī)”。

　　類似這種帶有傾向性的觀點(diǎn)還有很多，在此不過多列舉。不可否認(rèn)，我國(guó)高速公路從上世紀(jì)80年代末開始興建，在上世紀(jì)90年代中后期及本世紀(jì)初經(jīng)歷了爆炸式的發(fā)展。修建初期，“路網(wǎng)效應(yīng)”

　　較為明顯，即高速公路通過前后延長(zhǎng)、打通，并與其他地區(qū)的高速公路連為一體，形成網(wǎng)絡(luò)連接，從而提高了車流量。而中國(guó)加入W T O后，汽車產(chǎn)業(yè)也迎來了黃金十年，汽車保有量不斷提升。雙重作用之下，高速公路的業(yè)績(jī)?cè)��?jīng)歷過輝煌的高速增長(zhǎng)期。

　　如今，高速公路上市公司的日子過得并不順利。

　　作為有著特殊背景的高速公路上市企業(yè)，不僅受著企業(yè)社會(huì)責(zé)任的制約，還要接受相關(guān)行政管控，在高速公路收費(fèi)價(jià)格上方面，企業(yè)沒有自行調(diào)整的空間。

　　以皖通高速(600012,股吧)貨運(yùn)收費(fèi)為例，從2007年3月起改為計(jì)重收費(fèi)后，基本費(fèi)率為0.09元/噸公里，至2011年年報(bào)其貨運(yùn)基本費(fèi)率仍為0.09元/噸公里。

　　從利潤(rùn)增長(zhǎng)來看，2007年是高速公路公司增長(zhǎng)情況最好的一年。但2007年后，高速公路公司利潤(rùn)增長(zhǎng)普遍放緩，甚至出現(xiàn)了負(fù)增長(zhǎng)。

　　一直以收入穩(wěn)定，被外界稱為“避風(fēng)港”的高速公路緣何出現(xiàn)了負(fù)增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)？直接原因便是車流量的減少。當(dāng)高速公路網(wǎng)絡(luò)達(dá)到一定密度之后，“分流效應(yīng)”效果凸顯，網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)對(duì)通行量以及企業(yè)利潤(rùn)的貢獻(xiàn)逐漸變?nèi)�。新建高速公路將原來的車輛分流，從一定程度上抵消了汽車保有量上升帶來了車流增加。

　　除了車流量的減少之外，新建高速公路的成本也在不斷攀高。以河南的中原高速為例，2003年中原高速上市募集資金收購(gòu)的價(jià)格為13.6億元（2004年每公里僅合2023.8萬元），而于2012年8月計(jì)劃修建的“濟(jì)寧至祁門高速公路豫皖界至連霍高速段項(xiàng)目”，財(cái)務(wù)預(yù)算已達(dá)每公里5650萬元。

　　由此可見，高速公路企業(yè)面臨著一系列的困境。困境之外，“非暴利”的現(xiàn)實(shí)使得“暴利”之說不攻自破，而生存在政策與市場(chǎng)夾縫中的高速公路公司如何才能沖出束縛，找到適合自己的發(fā)展道路，這個(gè)問題才真正值得思考。